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國內(nèi)天然氣供給漸趨寬松。受國際油價(jià)深度下跌的影響，天然氣價(jià)格相對(duì)優(yōu)勢(shì)弱化，需求端吸引力下降。國內(nèi)目前三條路徑增加天然氣供給：進(jìn)口LNG增加海上氣供應(yīng);三桶油背靠國內(nèi)大氣田陸上氣供應(yīng)穩(wěn)定，中亞、中緬、中俄進(jìn)口管道氣逐漸增加;非常規(guī)能源補(bǔ)充供給也漸顯規(guī)模。根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2015-2020年我國天然氣供給將出現(xiàn)寬松局面。

可替代能源深度探底，門站氣價(jià)存在下調(diào)空間。原油價(jià)格深度探底帶動(dòng)燃料油、LPG價(jià)格下挫，參照2013年凈回值法在全國推廣的細(xì)則，估算中心市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)格為1.83元/立方米，相比2015年4月增量和存量氣并軌后的價(jià)格，天然氣門站價(jià)理論上有1.05元/立方米左右的下調(diào)空間。鑒于國家從2011年指導(dǎo)門站價(jià)格以來，調(diào)整幅度皆位于0.44元/立方米以內(nèi)以保證下游用戶對(duì)調(diào)價(jià)的適應(yīng)消化，此次價(jià)格下調(diào)預(yù)計(jì)以0.4元/立方米為下限，下調(diào)區(qū)間為0.4-1.05元/立方米。

單邊調(diào)整彈性強(qiáng)，終端氣價(jià)同步下調(diào)看放量。敏感性分析結(jié)果顯示，門站價(jià)(燃?xì)夤举彋獬杀?單邊下調(diào)對(duì)燃?xì)夤緝衾麧櫽绊憦椥暂^強(qiáng)，特別是以天然氣銷售為絕對(duì)主業(yè)的公司，相關(guān)標(biāo)的按受益程度大小依次為：陜天然氣、重慶燃?xì)?、深圳燃?xì)?、新疆浩?受燃?xì)夤緮?shù)據(jù)披露的限制，僅以4家公司為代表)，其他受益標(biāo)的還包括：國新能源等。如果進(jìn)一步考慮終端氣價(jià)(燃?xì)夤臼蹥鈨r(jià)格)同步下調(diào)，則凈利潤增幅有限，輸送能力有余的管網(wǎng)公司將受益于供氣量增長。

天然氣價(jià)改也將提速。此前，國務(wù)院發(fā)布“關(guān)于推進(jìn)價(jià)格機(jī)制改革的若干意見”，提及加快推進(jìn)天然氣等能源價(jià)格改革。我們認(rèn)為，天然氣價(jià)改也將提速，改革思路與電改趨同。當(dāng)前我國天然氣市場(chǎng)各類氣源不同定價(jià)機(jī)制并存：國產(chǎn)海上氣、頁巖氣、煤層氣以及進(jìn)口LNG的定價(jià)方式市場(chǎng)化程度較高;管道氣經(jīng)過幾次改革，直供用戶用氣價(jià)格已放開，而非居民用氣的最高門站價(jià)格由政府指導(dǎo)。未來天然氣定價(jià)也將按照“管住中間、放開兩頭”的思路，管輸價(jià)格由政府制定，氣源和銷售環(huán)節(jié)價(jià)格放開。隨著天然氣價(jià)改逐步推行，各環(huán)節(jié)天然氣價(jià)格面臨下行，下游用戶受益于使用成本降低，同時(shí)也將刺激天然氣需求，輸送能力有余的管網(wǎng)公司也將受益于供氣量增長。